天风证券发布研报称，在本次会议后，刻下降息预期或仍过于乐不雅，主要基于两个方面。领先，以鲍威尔的描写来看，经济数据走势稳健预期是研讨九月降息的前置条目；而当下的降息预期或过于感情劳能源市集的疲软而漠视了通胀再次反弹的可能性。其次，尽管鲍威尔在记者会中默示出本次会议有部分官员有不快乐见，但这并不是9月就会降息的事理。不细目性是一个经济体的常态，策略制定者要学会在不细目环境下作念出决议。该行以为淌若市集正在如斯的不细目性上试图构建过于细认识降息预期，终末只会带来更大的不细目性；而降息自己便是肖似不细目性的存在，阻力只会变得更大。

天风证券主要不雅点如下：

无论是声明如故发布会，鲍威尔齐未展现出“赫然鸽派”的一面，印象最深的所在在于 鲍威尔不休的强调基于总体数据(totality)作念出决议，竭力阐明对完了“双重劳动”的风险均衡。

该行以为本次会议如故“相对偏鹰”的，原因是刻下降息预期主要推力来自于对赋闲率 上涨的担忧，但联储以为劳能源市集只是“时常化进度”，并未借此传递降息的进击性。

同期，该行并不以为鲍威尔明确默示“可能在九月研讨降息”是鸽派姿态。一方面，鲍威尔也说起了从“不降息(zero cut)”到“数次降息(several cuts)”的多种可能；另一 方面，鲍威尔全程齐长途展现出“中性”发言，并未担保九月降息的发生。

具体来看，基于近期好意思国通胀和劳能源市集的动态，声明作念了三处出动。

第一是将新增办事由“保抓强盛(remained strong)”改为“和睦增长(moderated)”， 将赋闲率“保抓低位(remained low)”改为“小幅上涨但仍处低位(moved up but remained low)”。值得一提的是，联系赋闲率的表述与此前鲍威尔在国会听证会的描写一致，并非新创。

第二是在描摹通胀水平时，加入了“somewhat”以深化近期通胀水平的下行www..com，而此前形 容去通胀进度的“modest further progress”换为了“some further progress”，以深化 进一步变化。

第三是明确强调了对“双重劳动(dual mandate)风险”的均衡，而非只是贯注“通胀风险”。

随后的发布会，合座围绕着“九月降息以及为何本次会议不降息”张开，饭岛爱自杀鹰鸽两派齐可 以找到各自的论据。

鹰派看到的是：联储继续强调双重风险与基于总体数据(totality)的决议，并未过度强调赋闲率走高，且反复抒发经济正在时常化(normalization)。

鸽派更顾惜的是：联储明确默示在“数据稳健预期”的情况下“最早”九月将启动降息， 且本次会议与部分官员就降息的可能性张开了商讨。

AV解说

在本次会议后，该行以为刻下降息预期或仍过于乐不雅，主要基于两个方面。

领先，以鲍威尔的描写来看，经济数据走势稳健预期是研讨九月降息的前置条目；而当下的降息预期或过于感情劳能源市集的疲软而漠视了通胀再次反弹的可能性。

在稍早前的陈说中明确提到，油、车、房这三者是通胀放缓的主因，但齐不可反应需求走弱。尔后公布的6月好意思国零卖数据(中枢环比增长0.8%)和Q2好意思国施行GDP增速(环比折年增长2.8%，同比增长3.1%)均超预期，指向了好意思国经济仍然高于潜在增速的水平。

反应好意思国内需的私东说念主最终耗尽(PDFP)Q2环比折年增长防守在2.6%，施行薪资增速相连13个月回正或抓平，这些齐反应了需求还是保抓韧性。另一个推升通胀反弹的身分——油价，7月零卖汽油价钱较6月环比增长超1%，广义汽油需求保抓高位。

其次，尽管鲍威尔在记者会中默示出本次会议有部分官员有不快乐见，但该行以为这并不是9月就会降息的事理;参考2019年6月FOMC的记者会和声明就不错发现出赫然别离(2019年6月是上轮退守式降息前终末一次会议)。

2019年6月的声明中联储明确默示了“对经济增长不细目性的担忧”，其次在记者会中也明确默示“有8位委员彼时救助降息”。反不雅本次会议，既莫得明确商讨与抓有异议的官员商讨的内容(是否为本次会议降息)，也莫得明确抓有异议的官员东说念主数(本次会议致使是全票无异议通过)。因此不得不研讨，6周后联储降息决议濒临的里面阻力问题。

终末，不细目性是一个经济体的常态，策略制定者要学会在不细目环境下作念出决议。问题在于，刻下的不细目性不仅来自经济，还来自悬而未决的好意思国大选。

该行以为淌若市集正在如斯的不细目性上试图构建过于细认识降息预期，终末只会带来 更大的不细目性；而降息自己便是肖似不细目性的存在，阻力只会变得更大。

风险提醒：好意思国劳能源市集放缓超预期，好意思国通胀回落超预期，好意思国大选不测事件再现。